未来核心在于销售进度及进口糖补充节奏2025年

　　未来核心在于销售进度及进口糖补充节奏2025年5月21日1、原糖：本周原糖期价无间高位清理。音书方面，依据印度寰宇协作糖厂联结会（NFCSF）颁布的数据，2024/25榨季截至2025年3月31日，寰宇还剩113家糖厂正正在实行食糖分娩事情，较客岁同期的204家同比省略91 家；入榨甘蔗26532.6万吨，较客岁同期的29810.4万吨省略3277.8万吨，降幅11%%；产糖2485万吨，较客岁同期 的3025万吨省略540万吨，降幅17.85%。

　　2、邦内：广西制糖集团报价6210~6330元/吨，云南制糖集团报价6030~6080元/吨。配额内进口估算价 5190~5310元/吨；配出格进口估算价6620~6770元/吨。

　　3、小结：本周原糖期价发扬较强，除对巴西异日产量的忧愁外，5月合约即将进入交割期，巴西库存偏低同样给价值带来撑持。异日北半球已无记挂，短期眷注巴西开榨后的分娩进度，中期也将盘绕巴西估产题目睁开博弈。总的来看短期库存偏低带来的撑持仍存，中期供应将跟着巴西放量逐步有所温和，遏抑原糖价值上方高度。

　　4、邦内方面，进口添加未到位前，仍以邦产糖供应为主，3月产销数据精良，现货报价上调，撑持期价发扬。 异日一到两周云南将有更众糖厂收榨，依据沐甜科技预测，2024/25榨季云南甘蔗产量希望抵达1690-1730 万吨。按 13%的出糖率筹算，2024/25榨季云南食糖产量约为220-225万吨。比客岁的203万吨增产 17-22 万吨，增幅约8.4%~10.8%。邦内产量已无太大记挂。异日焦点正在于贩卖进度及进口糖添加节律。方面估计短期继 续支柱偏强态势，振撼加剧，中期跟着巴西进入分娩岑岭期，价值仍有下调预期。

　　1、供应端：北半球新棉仍旧着手种植，估计2025年美棉播种面积同比消重12%，邦内播种面积同比小幅填充约1%，眷注气象扰动及估产。

　　2、需求端：邦内纺织企业开工率目前仍旧趋于不乱，低于往年同期程度，“金三银四”古代需求旺季发扬寻常，纺服终端零售数据同比增幅低于社零。

　　3、进出口：美“对等闭税”落地，幅度跨越此前墟市预期，中邦、孟加拉、越南、柬埔寨等闭键棉花进口及纺服出口邦均正在此中，中邦纺织品及打扮出口受到较大影响，估计美棉出口数目也会进一步消重。4月4日，我邦邦务院闭税税则委员会公布，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美邦的进口商品，正在现行合用闭税税率根本上加征34%闭税。

　　4、库存端： 棉花工贸易库存虽如故偏高，但仍旧着手逐步消重，纺织企业原质料库存填充，产制品着手去库。

　　5、邦际墟市方面：“对等闭税”计谋超预期落地，各邦反制手腕纷歧，中邦对美加征34%闭税，估计后续美棉出口及美邦纺织品和打扮进口会受到鲜明影响，美棉价值大幅下跌。4月3日，特朗普签订“对等闭税”行政令，公布美邦对营业伙伴设立10%的“最低基准闭税”，并对某些营业伙伴征收更高闭税。基准闭税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，“对等闭税”将于4月9日凌晨生效。“对等闭税”幅度跨越此前墟市预期，此中对中邦对等税率34%、越南46%、孟加拉37%，以上邦度是环球前三大棉花进口邦及美邦前三大打扮进口根源邦。棉花是美邦出口依赖度最高的之一，按照过往10年均值筹算，美棉出口总量占美棉总产量的83.6%，云云大幅提拔闭税税率，中邦、越南、孟加拉等闭键棉花进口邦及闭键打扮出口邦会由于纺织品及打扮无法寻常出口至美邦而低重美棉进口，对美棉需求酿成巨大回击。USDA3月报估计2024/25年度美棉出口量为239.5万吨，创下2016年以后新低，咱们以为后续美棉出口会不断受阻，利空美棉，但各邦事否会采用反制手腕以及最终落地成效何如仍需不断眷注，异日不确定性如故较强。4月4日，中邦邦务院闭税税则委员会公布“自4月10日12时01分起，对原产于美邦的全体进口商品，正在现行合用闭税税率根本上加征34%闭税”，2023/24年度中邦事美邦最苛重的棉花出口目标邦，美棉出口中邦占美棉总出口比例超40%，而这一数据正在截至2024/25年度一季度末时为6.8%，同比降幅强大，估计正在闭税计谋扰动下，该数据会进一步消重，迩来几周数据显示，中邦仍正在大宗撤销美棉签约。出口中邦减量的片面人人变化至越南、巴基斯坦、土耳其等邦，但现行闭税税率下，估计以上邦度进口美棉数目同样会大幅消重。

　　闭税除外，新棉播种情景同样激励墟市眷注。据USDA3月末种植意向陈诉显示，估计2025年美棉播种面积为986.7万英亩，同比降幅近12%，根本契合墟市预期，种植面积对美棉扰动有限。但需警告的是，目前美棉正处于着手播种阶段，闭税计谋及近期美棉价值发扬或对美棉种植意向有较大影响，美棉实质播种面积或低于预期，但这个预期对美棉价值的撑持正在近期应当无法兑现，6月底USDA会颁布美棉实质播种面积陈诉，正在此前后或有对美棉实质播种面积的营业。后续美棉主产区天气情况必要不断眷注，依据USDA预测，2025年美棉最终产量会正在种植面积同比大幅消重的情景下支柱不乱，其来历是2025年美棉受干旱影响水平预期同比消重。但目前来看，一季度得克萨斯州等棉花主产区仍有干旱扰动，且种植面积大幅消重的情景下，对气象央浼更高，即气象若有扰动，对总产量影响会更大。归纳来看，新棉种植方面，对美棉有必然撑持，但近期墟市对美邦闭税的眷注度更高，惊惧情感必要缓缓消化，估计短期美棉将承压下行，下方空间何如需取决于闭税最终落地成效，或正在各邦抵制下有必然变数。若按此计谋奉行较长韶华，则美棉或将回落至60美分/磅以下。

　　6、邦内墟市方面：中美互加闭税，外贸需求受到将受到必然影响。目前虽是新棉播种季，但环球墟市闭器重心均正在闭税计谋方面，美邦对中邦、越南、孟加拉、柬埔寨等邦加征“对等闭税”，税率大幅抬高。美邦目前仍是我邦最闭键的纺织品及打扮出口目标地，其闭税计谋对我邦纺织品及打扮出口影响较大。一方面是我邦纺织品及打扮直接出口美邦因高额闭税受阻，另一方面，纺织品及打扮通过转出口大局出口因“无差异”的“对等闭税”税率也受到较大影响。又有一点必要贯注的是，本次美邦针对800美元以下小额免税计谋也做了相应安排，最低局部免税计谋将于5月2日竣事，我邦棉成品出口也将受到必然影响。若美“对等闭税”计谋不断较长韶华，外贸需求会必然水平上受到遏抑。4月4日，邦务院闭税税则委员会公布“自4月10日12时01分起，对原产于美邦的全体进口商品，正在现行合用闭税税率根本上加征34%闭税”，目前我邦进口美棉数目仍旧降至汗青低位程度，2025年1-2月我邦进口美棉占棉花总进口数目约20%，3月数据暂未揭晓，但从美棉出口周报来看，3月中邦不断撤销美棉进口签约。关于棉花进口，咱们以为对美加征闭税仅会导致进口美棉数目消重，并不会导致进口缺少的情景，一方面可能从巴西等其他邦度进口棉花实行添加，另一方面，正在美邦加征“对等闭税”情景下，我邦纺服产物出口受阻，也会正在必然水平上影响进口棉需求，于是美棉进口缺失对邦内棉价影响不大。新棉种植方面，目前邦内仍旧着手种植，据中邦棉花协会考察显示，估计2025年我邦棉花种植面积会同比小幅填充亏折1%，增幅闭键来自于新疆，黄河道域及长江流域种植面积将不断消重，正在种植面积摇动不大的情景下，对郑棉驱动稍显偏弱。归纳来看，咱们以为短期郑棉或正在众重要素扰动下振撼偏弱运转，眷注年内前低13200元/吨撑持位发扬。后续郑棉驱动一是正在于外部闭税计谋落地情景，二是正在于邦内计谋对需求端刺激力度，三是正在于新疆主产区气象情景。

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