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从投资角度来看反而更有吸引力-停牌规则
2025-06-29 14:57港股 人已围观
简介从投资角度来看反而更有吸引力-停牌规则 为接连向投资者普及ETF根源学问，招商证券联袂十大基金公司，联络全景网协同举办2025年招商证券招财杯ETF实盘大赛系列直播，旨正在助助投...
从投资角度来看反而更有吸引力-停牌规则为接连向投资者普及ETF根源学问，招商证券联袂十大基金公司，联络全景网协同举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨正在助助投资者晋升资产摆设与危险打点才气，督促ETF商场的矫健生长。
2025年6月20日，“招财杯”ETF实盘大赛系列直播邀请到了摩根资产打点（中邦）高资产客户照顾部总司理徐栋，一道讨论《下半年，港股投资时机正在哪里？》。
徐栋默示，港股上半年出现强势，且驱动本轮港股走强的身分并未显露反转，邦内主动的计谋组合拳以及海外一般进入降息周期，希望为港股商场供给底部支柱。是以，往后看本轮港股上涨行情希望延续。内地投资者介入港股投资，闭键有三种形式：开通港股通权限，直接投资港股；借助ETF投资港股；借助跨境理财通投资港股。
他还提到，“改日香港商场希望吸引巨额有新生机的科技公司赴港上市，港股科技板块希望成为构造中邦科技振兴的一个要紧入口。”
全景网：从环球闭键指数出现看，Wind数据显示，本年截至6月11日，港股出现大幅居前，恒生指数涨21%。恒生科技涨22%，同期美股闭键指数涨幅不到5%，上半年港股为何出现如许强势？
徐栋：港股本年出现确实强势，从节拍上看，本年港股商场走势以闭税落地前后为分水岭大致分为三个阶段。第一阶段为岁首正在Deepseek等催化下，港股商场领涨环球，极端是恒生科技指数岁月大幅占优；第二阶段为3月底、4月初对等闭税落地，外部扰动致港股商场显露阶段性大幅安排；第三阶段为4月初以后短期下挫后，港股商场再度接连超预期修复走强。
一是正在履历2018—2019年交易摩擦之后，我邦交易质地接连晋升，闭键展现正在交易主体生机加强、交易伙伴众元化生长、交易产物机闭优化升级等方面。商场对待本轮闭税战反响相对钝化，加上5月初以后中美交易摩擦边际上趋于平静，商场危险偏好鲜明晋升。
二是闭税落地后统计局告示的一系列经济数据，彰显出我邦根基面较强的韧性。同时为了进一步应对外部扰动，督促我邦经济高质地生长，闭税落地后包罗降准降息、提振内需的计谋批量落地，计谋开释利好有助于提振商场决心。
三是南下资金本年加快流入港股商场，而且正在闭税落地后节拍并未放缓，乃至一度创下罕睹据以后单日最大净流入。截至6月16日，开年至今南下资金累计净流入范围已达6438亿元，远超前几年同期程度，无疑是本轮港股行情要紧增量资金泉源。
四是岁首港股商场领涨环球，但闭键指数估值仅修复至汗青均值左近，自己并不算贵。正在对等闭税扰动下，港股商场阶段性大幅下挫，估值性价比再度凸显。凭据Wind数据统计，截至6月16日，恒生指数、恒生邦企指数和恒生科技指数PE估值差别为10.7倍、9.8倍和20.2倍，差别处于2015年以后33.2%、39.3%和9.5%分位数，中长远看仍具性价比。
往后看，咱们以为本轮港股上涨行情希望延续。咱们以为驱动本轮港股走强的身分并未显露反转，邦内主动的计谋组合拳以及海外一般进入降息周期，希望为港股商场供给底部支柱。2025年，优质资产都正在寻找更具确定性的栖息地。为此，港股商场开门迎客，为优质企业赴港上市掷出橄榄枝，近年来一系列IPO优化计谋出台，囊括消重特专科技公司上市市值门槛，优化IPO订价流程以及安排公然认购机制等。与此同时，中邦证监会也大肆声援内地企业赴港上市。正在此靠山下，港股IPO生机被彻底激活，优质企业南下亲热被点燃。据Wind数据统计，截至6月8日，本年以后共计有14家A股上市公司初次布告过港股上市策动，已是旧年整年的2.3倍，希望为港股商场注入滚动性，助推港股后市出现。
徐栋：咱们以为港股企业闭键的特性为：新生机、高股息、低估值。咱们基于港股企业的这些特性去察觉港股的投资时机。
第一，新生机。从行业机闭上看，自2018年港交所实行上市轨制改进以后，新经济企业相联亮相港股商场。凭据Wind统计，港股商场以可选消费、音信本事、电信办事、医疗保健为代外的新经济倾向，市值占比从2015岁尾的24.17%晋升到了本年6月的超40%，晋升幅度尽头大，且逾越A股5个百分点。是以，改日香港商场希望吸引巨额有新生机的科技公司赴港上市，港股科技板块希望成为构造中邦科技振兴的一个要紧入口。
目前，港股商场具有诸众发展型消费、医药公司以及以人工智能、机械人工代外的科技和优秀成立企业，这些也是计谋呵护的倾向。从Deepseek到新消费和立异药，港股新经济热度希望延续。以恒生科技指数为例，截至本年5月末，其因素股笼罩了腾讯、小米、阿里、美团、京东等着名公司，这些优质公司外示出的节余效应，希望吸引邦外里增量资金接续流入，从而鼓动更众公司价钱的重估，并希望造成良性轮回。本年以后，众家着名企业竣工了H股上市，为港股商场注入了新的生机。改日，美股中概股希望回港上市，港股新经济正在标的的丰厚性上相对待A股的上风或进一步巩固。
第二，高股息、低估值。港股相对环球其他区域，股息率上风较为明显，同时估值相对较低。凭据Wind数据，截至本年5月30日，恒生指数市盈率是10.37，而邦内的上证指数市盈率是14.49，德邦DAX市盈率19.00，英邦富时100市盈率18.69，标普500市盈率26.50。
股息率方面，恒生指数的股息率赶过了上证指数和囊括标普500正在内的其他欧美指数的股息率。以近12个月的股息率为例，截至2025年5月30日，标普500近一年的股息率是1.27，而上证指数是3.07，恒生指数是3.97，以是港股相对待环球其他商场，股息率的上风较高，估值相对较低。
全景网：2025年以后，险资举牌成为血本商场的要紧线家为H股），赶过2023年整年举牌量，并亲切2024年整年举牌数，这成为继2015年、2020年之后第三轮险资举牌潮。同时，咱们也看到了禁锢层出台众项计谋，主动勉励险资行为长远血本介入到权利类商场。正在您看来，险资显露举牌潮，是基于什么切磋？投资者又可能从中得到什么开导？
徐栋：毕竟上，行为中长远资金的代外，险企通过增配少许有较强分红预期的高股息资产，以期得到少许相对可预期的投资分红收益。
保障资金对盈余类资产的偏好闭键由于保障资金对待盈余类战术的偏好和珍贵。保障资金摆设盈余类资产闭键有两大因由。一是凭据保障公司的司帐法则，公道价钱振动不计入当期利润外，而股票举行分红时，可能计入公司当期的现金流量外和利润外。以是，把盈余类股票放进OCI账户，即其他归纳收益账户，可能很大水平上滑润股价振动对待公司利润的短期打击，使得公司的财政报外愈加能反应公司长远的筹划程度和出力，削弱由于短期股市大幅振动对保障公司功绩以至偿付才气带来的打击。而通过股票分红，可能较为确定性得到可预期的现金流，用于调动保障公司的兑付安静日筹划。
二是欠债端般配，保障公司发行的保障，允诺客户的回报率是长远固定的，这局限是保障公司的欠债。投资者可能察觉保障公司发行的产物的利率从3.5%到3%，再到2.5%，再到2%，以至公司相联推出1.5%保底的分红险产物。保障公司的欠债端相对刚性，而资产端面对着邦债利率低于欠债本钱，非标产物突破刚兑的处境。凭据标普指数公司数据，截至2025年5月30日，标普港股通低波盈余指数的股息率仍有6.02%，本年以后港股盈余板块涨幅居前。股息率还支持正在了6%以上，值得闭怀。
以上两点身分，一个是保障公司的司帐法则，一个是欠债端般配的哀求，决议了保障公司对待盈余资产的青睐。仅迩来一个月就可能看到，正在A、H两地商场，保障公司举牌和接连增持四大行正在内的盈余类股票。参考日本、美邦体味，正在低利率时期，盈余资产更具吸引力。凭据Wind数据，2024年12月以后，中邦十年期邦债收益率加快下跌，从2.1%左近速捷下行，跌到5月末的1.6%掌握的程度。叠加险资为代外的机构正在低利率的宏观境况下，愈加偏好具有接连分红才气、公司经管接连优化、以及具备潜正在市值打点或者的央邦企盈余属性资产。极端是正在商场心绪不佳时，此类资产的低振动属性更受青睐。
全景网：中长远资金对盈余战术的闭怀是基于中长远的逻辑，然而对一般投资人来说，思控制盈余时机或者没有保障机构专业的考虑才气，有没有什么简便的法子或战术？
徐栋：对待一般投资者来说，协议投资战术要连结自己的危险承袭才气和投资主意。若是是寻求平稳收益的投资者，可能将一局限资金摆设到盈余资产上，盈余战术闭联的指数基金囊括ETF。如此既能争取平稳的股息收益，又能避免简单股票的危险。其它，为了应对本年邦外里的不确定性，公共可能闭怀低波+盈余的战术和指数。
眼前商场上的低盈余类指数产物大致可分为两类：一是直接拔取个股，二是通过指数基金投资。比拟之下，以指数基金为代外的被动投资战术因其持仓相对透后、格调定位鲜明的特征，或更适合一般投资者介入构造。
差别的低波盈余指数正在细分战术与倾向上具有不同，正在差别商场境况中的出现也不尽肖似。咱们最初应该要点闭怀标的指数的编制计划、投资边界、行业漫衍等身分，然后拔取正在范围、滚动性、跟踪差错与费率等维度更具上风的ETF产物。
以标普港股通低波盈余指数为例，先容一下港股低波盈余战术的编制门径和特征：
最初是盈余，可能看到标普港股通低波盈余指数选股的最闭键的一步便是以近一年股息率排序采用股息率最高的75只股票。
其次是低波，做完股息筛选后，标普指数公司再以振动率做二次排序优膺选稳，选出振动率最低的50家公司。闭键为了极致的防御性，盈余和低波是天禀适配的，盈余是从根基面角度开拔对因素股的质地举行把控，低波是从本事面临最终投资组合举行了必定的危险识别和筛选，这也便是咱们说的第二个点，极致性，标普港股通低波盈余指数把那种有备无患，防守回手的投资格调做到了极致。
同时，指数的编制上还包罗了高股息率组织的规避：便是正在筛选因素股备选池时期，指数公司第一步就引入少许质地的筛选，例如对筹划性现金流为负的公司举行剔除，也便是说公司的分红必需来自自己现金流，不行举债分红，同时对滚动性也有必定的哀求，哀求股票正在过去3个月的日成交额中位数大于等于3切切港元。同样是对公司的质地做了根基面和本事面的双重切磋。如此就规避了所谓的“高股息率组织”：也便是若是节余没有延长乃至有所下跌，然而股价下跌得更众的处境下，这个时期股息率也会是以晋升，但这种上升原本不是股息延长带来的，而是股价下跌带来的，这原本不是指数公司思筛选出来的优质公司。以是标普港股通低波盈余指数的编制，从这些根基面的筛选正在2021年就过滤掉了少许内地的房地产股。
再者这个指数还具备分别性，指数公司对行业透露也做结果限，商定了每个行业选股数目不赶过15只，同时个股权重不赶过5%，确保了简单行业不会占比过大，导致指数出现被体例性危险波及。以是正在详细行业上，金融地产公用职业之类的强现金时兴业依然排名靠前，然而前5、6大行业是比力均匀的,同时指数笼罩的行业也是比力众的，50个因素股笼罩了18个行业，把防御性做得更强。凭据标普指数公司数据，截至5月末，标普港股通低波盈余指数前三大权重行业差别为银行、房地产、公用职业，占比差别为22.4%、14.6%、11.6%，合计占比亲切50%。
选出了因素股，接下来便是指数加权的进程，目前大局限的被动指数基金，正在拔取因素股时依然群众以市值加权。而标普港股通低波盈余指数中权重确切定与寻常指数差别，以股息率为权重举行加权。这里我对这个章程做个解说，若是一只股票的派息褂讪，然而价钱是下跌的，那么它的股息率原本是进步的，从投资角度来看反而更有吸引力，咱们遵照股息率加权，反而会抬高它的权重，如此的加权形式相像于股票商场的“高掷低吸”，便是会把前期涨的较速，股息率低落较众的因素股的权重消重。
全景网：您先容的科技和盈余时机，年内咱们看到闭联板块轮流演绎，原本科技和盈余搭配的摆设，也是本年公共时常讲到的哑铃战术，闭于这个战术能否睁开讲讲？
哑铃战术最早初阶撒布是正在2023年。那时，资产趋向更清朗的新能源和光伏，初阶显露产能过剩的压力，熟识了景心胸投资的诸众投资者初阶面对景心胸稀缺后的商场。而那段时代显露了两件标识性旨趣的大事。
第一，2022岁尾初次提到的中邦特点估值体例，以银手脚代外的古代价钱股、高分红公司股价初阶上涨。
第二，2023岁首ChatGPT点燃了AI的景心胸，A股这边也正在缠绕AI做景心胸的照射，TMT板块有了一波脉冲行情。
天时地利之下，商场主线初阶从核心着花的消费、医药、新能源向天平的掌握两侧排泄，一边是更前瞻的改日资产趋向，AI为代外的发展板块；另一边振动率相对较低，具有较高股息率的资产。
咱们笃信，改日恐怕热门的行业会变，但发展+价钱/科技+盈余的哑铃摆设思绪恐怕可能穿越周期，陆续演绎相当长的时代。
详细而言，最初看天平的左侧：摆设盈余的道理。5月20日前后，邦有大行纷纷下调群众币存款利率。Wind数据显示，5月20日按期整存整取三年期和五年期存款利率差别来到了1.25%和1.3%，一年期定存利率初次跌破1%，来到了0.95%的时期，而债市也正在履历了春节后资金偏紧的安排，从头回到了10年期邦债收益率1.7%一线。正在这种低利率境况，咱们不行为了低振动而回避那些具备高分红才气的资产，而应当愚弄好这些东西，争取丰厚资产的收益泉源。以标普港股通低波盈余指数为例，标普港股通低波盈余指数正在编制章程中，归纳切磋了低波、盈余、港股通三个身分。一是标普港股通低波盈余指数插足了振动率因子，优选标普港股通指数内50只振动幅度较小的股票；二是指数因素股按迩来12个月股息收益率举行加权，把股息率更高的公司给与相对更高的权重；三是港股通选股，有助于更好地控制港股苏醒的贝塔。当然，我这里须要指导公共，盈余背后世外的是价钱格调，而AH股闭于价钱和发展的周期更改素来猛烈，咱们要充盈尊崇商场周期和叙事的转移，避免正在一个格调“坐牢”的逆境，以是，也就更须要哑铃战术来加强组合韧性了。
再看天平的右侧：拔取发展股的道理。若是盈余起到的是股息和防御的成绩，控制的是当下，那么发展股夸大的则是改日，除了能摸到的股息分红以外，咱们还能笃信的便是AI、机械人、立异药等背后改日的资产趋向，以及由此带来的长远投资价钱。以恒生指数为例，恒生科技指数里不但有头部港股互联网公司，近期赴港上市的动力电池、家电龙头，改日也有或者会因素股安排后纳入指数，使恒生科技指数的因素股机闭变得愈加众元。恒生科技或者正正在从“聚焦科技”的指数向着“具备环球竞赛力的一揽子中邦企业”转型，资产质地越来越高。跟着商场周期安排，中心资产改日或会慢慢具备股息价钱，而像港股科技龙头企业则会兼具发展性和股东回报。以是，越来越众的优质公司或者会正在发展性和股东回报倾向做出变动，那时哑铃战术所能涵盖的标的也就尤其众元了。这恐怕是一个大趋向。
徐栋：内地投资者介入港股投资，闭键有三种形式：开通港股通权限，直接投资港股；借助ETF投资港股；借助跨境理财通投资港股。
详细而言，若是投资者通过开通港股通权限投资港股，那么须要餍足开通港股通权限的门槛哀求。对待一面投资者而言，需餍足申请权限开通前20个买卖日日均资产不低于群众币50万元、危险承袭才气为C4及以上等前提。
若是投资者借助场内ETF或场外指数基金投资港股，目前邦内商场有较众跟踪港股指数的场内ETF和场外指数基金，相对股票投资，基金投资资金门槛低，由于ETF或者场外指数基金跟踪的是一揽子股票的出现，危险相对分别，也可行为内地投资者弧线投资港股的东西。
若是投资者借助跨境理财通投资港股，那么就与咱们熟知的A股的“南向”相像，通过跨境理财通的“南向通”，粤港澳大湾区内地投资者正在港澳出卖机构开立一面投资账户，通过闭环式资金管道汇出资金添置港澳出卖机构出卖的投资产物，进而间接投资港股。
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