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大家可能或多或少都能观察到一种现象-如何投资
2025-12-20 20:17股票知识 人已围观
简介大家可能或多或少都能观察到一种现象-如何投资港股 大师黑夜好！冠亚讲书第48期又跟大师碰面啦，这日咱们分享的好书是陈嘉禾教员的新作《不焦躁的投资》。之前咱们也和嘉禾教员...
大家可能或多或少都能观察到一种现象-如何投资港股大师黑夜好！“冠亚讲书”第48期又跟大师碰面啦，这日咱们分享的好书是陈嘉禾教员的新作《不焦躁的投资》。之前咱们也和嘉禾教员有过一次直播连线，就做过分享。岁月过得真速，转眼咱们这个讲书栏目就仍旧整整四年了，我也很沸腾地看到，大师和我都正在发展。谢谢大师的随同，也心愿咱们这个栏目能从来办下去。
大师能够或众或少都能寓目到一种形势，那即是价格投资者公共十分长命。我举几个大师耳熟能详的案例：
沃伦·巴菲特（1930年出生，现年95岁）：伯克希尔-哈撒韦公司董事长，被众人誉为“股神，他是价格投资理念最伟大的践行者之一，恒久生动于投资周围，2025年11月才方才通告谢幕。
查理·芒格（1924~2023，享年99岁）：巴菲特的恒久配合伙伴，生前为伯克希尔-哈撒韦公司副董事长，以价格投资理念和众学科思想著称，其聪慧规语收录于《穷查理宝典》。
欧文·卡恩（1906~2015，享年109岁）：卡恩兄弟集团创始人，华尔街最长命的投资人，107岁高龄时仍担当公司主席，是价格投资周围的长命样板。
菲利普·费雪（1907~2004，享年97岁）：发展型投资之父，夸大寻找具有发展潜力的公司举行投资，《何如遴选发展股》等著作对巴菲特等价格投资者发作了深远影响。
约翰·邓普顿（1912~2008，享年96岁）：富兰克林邓普顿基金创始人，被誉为环球投资之父，创议环球投资政策，正在众个市集博得明显功绩。
沃尔特·施洛斯（1916~2012，享年96岁）：格雷厄姆的学生之一，被巴菲特称为超等投资人，恒久固守浅易的价格投资准绳，正在九十岁高龄时仍维持高度灵活的投资嗅觉。
为什么价格投资者的均匀寿命远超寻常人群呢？一方面是由于他们的经济条目较好，过着衣食无忧的糊口；另一方面则是由于他们很少会发作焦躁情感，结果，价格投资这一套设施，不是卖出的期间才力确定是否得益，而是买入的期间就十分笃定可能获利的。
为什么要进修价格投资呢？作家援用了中邦史册上一个出名的谚语故事：如法炮制。
曹参原为齐相时便引申萧何所定例章，辖内七十余城治绩斐然。汉惠帝二年接任相邦后，全豹事情仍遵萧何旧制，面临惠帝质疑提出“陛下圣武孰与高帝”“臣能孰与萧何贤”两问，得出“遵而勿失”的治邦理念，看法僻静无为而治。汉扬雄《解嘲》初度应用“如法炮制”动作典故，后代据此引申为谚语。
“如法炮制”现实上是一种大聪慧，但许众新上任的带领却额外笃爱“新官上任三把火”，以显示己方的高妙之处。同理，正在投资周围，最妥善、最聪慧的主张，实在是进修并仿效巴菲特等杰出的价格投资者，而不是“摸着石头过河”，或者自命不凡地去搞“左手巴菲特，右手索罗斯”。
自负大师都读过《更富足、更睿智、更愿意》，这本书里讲的第一个主角即是“印度股神”帕伯莱。1994年，30岁的帕伯莱攒下了人生的“第一桶金”：100万美元。当时，帕伯莱正在机场书店有时读到了《彼得·林奇的告捷投资》，他才第一次领会相闭巴菲特的新闻。从此，帕伯莱走上了猖獗仿效巴菲特的人生之途。帕伯莱身上最明显的特色，即是扫数仿效巴菲特。帕伯莱说己方“没有任何原创的思思”，当然，这也有能够是自谦之词，但不难看出巴菲特对他的影响之深。
帕伯莱的选股，以至许众投资主意都直接起源于巴菲特、韦斯勒等人的投资组合。帕伯莱以为，要成为一个杰出的仿效者，最初即是要放下自尊。帕伯莱不正在乎己方的投资思思是不是原创的，他只正在乎是否有用。放下自我，原原来当地学，不折不扣地学，这现实上是一种随从大神的赤心。
作家提炼出良好投资者必备的7种本质：踏踏实实、博览群书、历经世事、洞察一切、刚愎自用、坚贞不拔、谦逊郑重。作家并不以为“投资必要维持杰出的心态”，为什么呢？由于往往唯有你弱的期间，你面临无法限度的排场时，你才要安抚己方“维持好意态”；而你具有绝对势力的期间，你根蒂不必要去宽慰己方的本质。
马克·吐温曾说：“史册不会重演，但总会惊人地雷同。”史册的细节固然不会完整雷同，但大致脉络却遵守着亘古稳固的纪律。于是，进修周期性质上即是进修史册、鉴戒史册。对此，芒格评议道：“正在定夺异日方面，没有比史册更好的教员了。”
周期的反复性定夺了，人类动作一个团体，不会从史册当中吸取任何教训。从“郁金香泡沫”到“密西西比骗局”，从“南海泡沫”到“猖獗的圣战”，人类不睬智的愚行每隔一段岁月就会从新上演。
为什么“以史为鉴”这么难呢？正践约翰·肯尼斯·加尔布雷斯所说的，“人的投资理财影象岁月极其短暂。”用当卑劣行的措辞讲，股民的影象唯有七秒，往往会由于三根阳线就更动信奉，从而前仆后继，重蹈覆辙。
道途是波折的，出息是光芒的。这句话拿来形色周期，再符合不外。人类史册的车轮滔滔向前，但史册根蒂不是直线进展的，因而经济、企业、市集也不是直线增加的。
周期从某一轮的底点出手，到极点终结，可能大致划分为八个阶段：苏醒→上涨→筑顶→反转→下跌→筑底→再次苏醒→再次上涨。
从趋向来看，许众周期的止境高于开始，下一轮周期的止境高于之前周期的止境。周期固然有再三，可是最终是缠绕一条恒久向上的趋向线上下震动的。
合理的中央点，就坊镳地心引力通常，会将周遭周期性摆动的事物，从特别拉回到“常态”。可是，事物并不会正在“常态”中止过长岁月，而是一直朝着本来的对象摆动。直来到到这一对象的极限，继而调头往抗议象摆动。
回归性的雄伟威力正在于，上涨到极限名望，便蓄满下跌的能量，并最终导致下跌；反之，下跌到极限名望，便蓄满上涨的能量，并最终导致上涨。
并不是唯有西方的投资专家才认识到周期的存正在，陈旧的东方聪慧也包含着同样的原因。作家援用了司马迁正在《史记·货殖传记》里写下的一句话：“贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。财币欲其行如流水。”
翻译成口语文是如此的：物价贵到顶点，就会返归于贱；物价贱到顶点，就要返归于贵。当物品贵到顶点时，要实时卖出，视同粪土；当物品贱到顶点时，要实时购进，视同珠宝。物品泉币的流利周转要坊镳流水那样。
你看看，这不即是股市的牛熊之道么？司马迁倘使生正在当下，理应也是很密切的价格投资者。
巴菲特正在致股东信里写过如此一段话：公共半投资者，囊括机构和私人，会发掘投资股票最好的设施是持有指数基金，指数基金的管束费很少。采用这种设施的人必然会打败绝公共半投资专家的净回报（扣除用度和本钱之后）。
巴菲特以为，指数基金是最适合公共半人的投资标的。巴菲特断言，那些心愿通过取得外界“助助”而取得横跨均匀回报的投资者，其最终回报肯定会低于均匀。阐明进程很浅易：
1.投资者动作一个团体，只可取得均匀回报，减去他们的本钱。2.指数基金投资者，因为他们很不生动，会取得均匀回报，减去十分低的本钱。3.主动基金投资者，会有更高的买卖、管束以及照应用度。于是，主动投资者的高用度本钱导致其回报远远低于那些被动投资者。
误会1：股票指数的组成不受人工情感影响。作家指出，从因素股的遴选设施来说，股票指数可能分成两种：完整死板的和有人工定夺成分的。对付前一种指数而言，借使其因素股价钱飙升，其正在股票指数中的占比就会变大；对付后一种指数而言，其因素股的权重，往往由指数编制委员会遵照肯定的礼貌，加以主观鉴定做出。
误会2：股票指数恒久肯定会上涨。作家指出，正在两种状况下，股票指数恒久不肯定会上涨。一是期初的估值太高，二是团体市集没有投资价格。譬喻说，美邦纳斯达克指数正在2000年3月10日收于5048点，直到2015年才打破前期高点，首要即是由于期初太贵的原由。
误会3：热门行业的指数可能分摊危害。当一个股票板块斗劲热门、股票价钱斗劲贵的期间，市集上反而容易浮现更众的干系股票指数基金。原由正在于，此时的获利效应斗劲强，投资者也承诺为之买单。然而，热门行业的指数，当碰着估值回调的期间，其下跌的危害并不比个股小。
误会4：指数编制礼貌不必要细看。对付有履历的投资者来说，《指数编制礼貌》是必须要看的文献。譬喻，每只股票的投资上限是众少？再譬喻，股票指数的权重再均衡，是众久做一次的？再均衡的期间，指数委员会由众大的权限？再均衡过于一再，能够导致股票指数买卖太大，难以恒久持有好标的。反之，则会导致股票指数过于古板。
误会5：指数基金都雷同。纵使看起来是跟踪统一个指数，指数基金和指数基金之间，时时也有着不小的分别。譬喻，跟踪统一个指数的两只指数基金，它们的跟踪水平是否雷同？是跟踪90%、95%，依旧99%？指数基金的现金仓位是何如？管束用度、托管用度怎么？指数基金的界限巨细何如？
误会6：指数基金买了自此不消看。作家以为，买了指数基金自此，起码要连接闭切以下题目：指数基金是否有分红？必要把分红再投资到指数基金中吗？基金是否界限过小，能够有被撤销的危害？或者无法很好地复制股票指数？股票指数的因素股是否有雄伟改变？
作家以为，有些行业即是斗劲容易获利，有些行业即是很劳碌，有些行业则十分纷乱。领略了这些行业纪律的投资者，只消再配上符合的估值左右，就能避开海上的大风大浪，正在投资的大海中畅意遨逛。
一是固定本钱占比过高。客店行业属于模范的重资产运营形式，前期投资雄伟。以中端客店为例，单房参加本钱约12~15万元，高端客店更是到达20~50万元。这些本钱囊括装修用度、办法采办、品牌加盟费、物业房钱等，酿成较高的固定本钱压力。
二是行业比赛很是激烈。2024年寰宇客店门店数增加至34.9万家，较2023年增加7.9%。但需求端还原相对徐徐，2019年旅逛人次60.1亿人次，2024年仅还原至56.4亿人次，供需失衡导致比赛愈发激烈。
三是客户转变本钱很低。众半客店正在产物计划、办事流程上高度雷同，缺乏明显的品牌特点与不同化定位。正在消费者愈发谋求奇异体验确当下，同质化品牌难以酿成影象点与忠厚度。
一是进初学槛太低。打扮行业同质化比赛形势高出，绝公共半中小企业正在计划、面料和式样上缺乏革新，产物高度类似。比赛最终演变为惨烈的价钱战，利润空间被连接挤压。同质化的根蒂原由正在于企业缺乏自助产物革新才略和谋求利润最大化，个别企业依赖仿效热门式样，缺乏原创计划团队。这种同质化比赛导致行业陷入高营收、低利润的增加罗网，企业结余才略连接下滑。
二是容错空间有限。打扮行业面对最高出的题目是库存积存，超60%的企业因库存管束欠妥导致年度利润缩水15%~30%。库存积存的基础正在于古代形式下企业依赖史册数据和履历拟订出产部署，但市集改变远超预测才略，导致爆款缺货与滞销压货并存。供应链各闭节新闻豆剖进一步加剧了库存危害，如线上显示缺货而线下库存积存的状况时有爆发。
一是本钱组织压力雄伟。对付餐饮企业而言，面对门店房钱、食材本钱、员工工资等三座大山的本钱压力。食材本钱占交易额的25%~40%，是最大的本钱开销，受市集供需、时节改变影响震动较大。人力本钱占比20%~30%，2024年餐饮办事员均匀薪资涨到4806元，厨师薪资达6389元。房钱本钱正在中央商圈可达交易额的15%~20%，而行业共鸣是房钱占比横跨20%时结余压力明显增大。其它，外卖平台佣金率高达15%~20%，进一步腐蚀利润空间。
二是同质化比赛紧张。餐饮市集透露过饱和状况，寰宇餐饮门店数目强大，新开门店与闭上门店数都正在数百万量级。各餐饮业态同质化紧张，菜品、办事、处境等方面不同不大。个别餐厅试图通过低价政策营销引流，但太过依赖价钱战无法教育客户粘性，还会损害企业和行业的深远矫健开展，酿成恶性轮回。头部品牌的告捷履历被平常仿效，导致遮住logo后大师简直都雷同的排场。
一是客户黏性低。汽车行业面对最高出的题目是客户黏性极低。一辆车平日应用5-10年，消费者再次购车时简直没有任何道理必需遴选统一品牌。这种低频高价格的特色导致企业必需一贯争取新客户，每次购车都是一场激烈的战役。
二是汇集效应弱。汽车行业缺乏汇集效应，这是贸易形式的中央缺陷之一。与社交汇集、电商平台分别，汽车企业取得新客户后，并不会自愿带来其他客户。每个客户都必要孤独争取，获客本钱居高不下。
三是大额开销导致消费者决定郑重。汽车消费占社会消费品零售总额约10%，消费者正在添置时会再三斗劲装备、价钱、办事等各方面。这种高单价、低频率的消费形式，使得企业必需一贯打广告、升级产物、低落本钱，但每次如此做都市腐蚀利润空间。同时，大额消费也意味着企业必要担负更高的库存和资金周转压力。
四是产物同质化紧张。汽车行业产物同质化形势紧张，众半车型正在外观计划、内饰装备、效用体验上高度趋同。从10万元到50万元级其它众款SUV，遍及采用贯穿式灯带、躲避式门把手、大屏幕中控等计划，遮去车标后难以区别品牌。
以上计划的是少少“劳碌不获利”的行业，下面咱们再来看看少少“获利不劳碌”的行业。
一是空调的本领壁垒远高于小家电。空调涉及压缩机本领、变频限度、热相易体例等中央本领，本领纷乱度高且必要恒久蕴蓄堆积。头部企业如美的、格力、海尔等通过连接研发参加，正在压缩机效力、能效比、静音本领等方面设立了本领护城河。
二是空调市集透露高度聚合化特色。2024年空调市集TOP3（美的、格力、海尔）攻克73.6%的零售额份额，酿成双寡头+追逐者的安宁体例。头部企业通过本领、渠道、品牌等众维度上风修筑了较高的进入壁垒，新进入者难以正在短期内打破。
三是空调品牌已酿成清楚的心智占位。格力以负责中央科技塑制了本领领先形势，美的通过一晚低至一度电打制节能环保标签，海尔卡萨帝正在高端市集创立高品德形势。消费者对空调品牌的认知度和忠厚度较高，品牌价格成为影响添置决定的紧要成分。
一是行业位子坚固。口岸行业具有自然垄断性和战术稀缺性。中邦口岸正在环球商业中攻克中央位子，2023年寰宇口岸完毕物品模糊量169.73亿吨，个中集装箱模糊量3.10亿轨范箱。口岸动作邦际商业的要道，担负着中邦进出口商业90%以上的运输职业，其位子正在可预思的异日难以被代替。
二是具有稳重的财政特色。口岸企业遍及具备稳重的财政组织和宽裕的现金流，以青岛港为例，2024年资产欠债率仅为25.01%，远低于行业均匀水准。公司货泉资金127亿元，滚动/速动比率别离为2.54和2.53，偿债才略强，现金流宽裕。口岸企业遍及容许高比例分红，青岛港容许2025~2027年分红比例不低于40%。
三是估值较低。口岸行业暂时估值水准明显低估，口岸板块均匀PB约1.01倍，低于沪深300的1.37倍，个别龙头口岸PB低于1倍，处于破净状况。口岸行业均匀PE为12~15倍，优质口岸PE正在18~25倍，低于10倍平日被低估。
一是本钱可控，溢价极高，利润极厚。高端白酒的毛利率遍及横跨80%，茅台更是高达90%以上。以飞天茅台为例，其交易本钱约为102元/瓶，出厂价却高达1169元，终端零售价则恒久维持着溢价。这种点水成金的才略源于原料本钱极低（高粱、小麦等粮食本钱仅占小个别），而品牌溢价和稀缺性组成了首要价格。
二是具有无法复制的壁垒，护城河极深。囊括产地护城河：茅台只可正在茅台镇中央产区酿制，依赖赤水河奇特水质、外地微生物群落及天色条目，异地无法复制。岁月护城河：茅台采用12987古代工艺（1年出产周期、2次投料、9次蒸煮、8次发酵、7次取酒），基酒需窖藏5年以上方可出厂。泸州老窖的明代窖池群相联应用449年，这种岁月本钱是新进入者难以短期追逐的。品牌护城河：茅台、五粮液等头部品牌通过史册积淀酿成不行复制的品牌溢价，这种品牌认知已刻入消费者心智，成为身份符号和社交符号。
三是现金流宽裕，血本开支低，财政特色卓着。高端白酒企业采用先款后货形式，经销商需提前打款锁定货源。窖池一朝修成，后续扩张的血本需求并不大。工艺安宁，无需一再换代，利润公共可用于分红，而不必苦苦再参加以求活命。白酒越陈越香，库存不单不会贬值，反而能够增值。这种存货即资产的特色，让企业无需顾忌库存积存危害。
四是浪费品+速消品双重属性加持。浪费品属性：具备品牌溢价和社交价格，订价才略极强。正在商务宴请、礼物赠送等场景中，高端白酒承载着身份符号和文明符号的效用，消费者对价钱敏锐度低。速消品属性：分别于名外、名包等耐用浪费品，酒是喝掉就要再买的花费品，带来安宁复购与连接现金流。这种高利润率+高复购率的组合，正在贸易宇宙中百里挑一。
五是产物极致轨范化，无需一再推新。与食物、饮料行业总推新品分别，高端白酒的中央大单品（如飞天茅台、八代普五）可数十年稳固。这种政策带来众重好处：低落研发波折危害：无需连接参加巨资研发新产物，营销本钱大幅低落。每一分市集用度都花正在刀刃上，消费者认知高度联合。
六是穿越牛熊的抗周期才略较强。白酒承载文明符号和社交价格，正在商务宴请、亲朋鸠集、礼赠来去等场景中不行代替。这种需求根植于中邦文明，不会因短期经济震动而消亡。纵使经济下行，高端白酒消费群体（高净值人群）对价钱不敏锐。经销商囤货作为光滑周期震动。预期涨价时主动库存，衰弱期过冬才略强，助助企业正在经济下行期保护相对安宁的功绩。
一是增加动力强劲。2024年中邦宠物行业市集界限达3453亿元，估计2025年将到达3626亿元。从细分市集看，宠物食物动作最大细分周围，2024年市集界限达1585.1亿元，占团体界限的52.8%；宠物医疗市集界限840.6亿元，占比28%；宠物用品市集界限513亿元，同比增加16.33%。这种食物+医疗双轮驱动的体例，为行业供给了安宁的增加根源。
二是消费群体组织也爆发深远改变。90后与00后宠主占比超66%，成为消费主力军，他们更珍视宠物糊口质料与性情化需求，承诺正在宠物打扮、美容、IP联名等周边消费周围参加更众资金。同时，银发族（60岁以上）养宠人群年均消费达3800元，明显高于均匀水准，成为高端食物和保健品的紧要客群。
三是感情需求的刚性支柱。中邦老龄化加快（60岁以上人丁超3.1亿）与独身经济兴起（一人户9045.6万户），促使宠物动作感情代替载体的需求激增，68%养宠人群视宠物为家庭成员。这种感情需求的刚性，使得宠物消费正在肯定水平上成为抗周期的消费周围。这种随同经济逻辑下，消费从物质知足向精神依靠升级，促使行业从卖产物向卖办事卖体验转型。
直播电商的贸易形式，即是用受接待的主播，正在汇集直播间把商品呈现给消费者并促成添置。直播电商首要有三个特色：一是商品首要聚合正在非标商品，此时十分依赖于主播的诺言。假使是苹果手机或者茅台酒一类的标品，直播电商带来的附加值则很小；二是“一九形势”十分明白，头部主播赚走了大个别的钱，剩下九成以上的主播只可瓜分很小的市集份额；三是头部主播的迭代很速，比拟于古代的影视行业、音乐行业的影星和歌星，电商主播的退场频率要高得众，对体力的花费也要大得众。
直播电商公司有两种贸易形式：后台增援型和主播教育型。前一种形式，对付主播来说，因为除了直播以外，还要保护一个强大的商品供应链，这块就业最好即是交给别人去做；后一种形式，直播电商公司从零出手教育主播，教育告捷后则不劳而获。不外，这个进程原先就具有很大的不确定性，许众头部主播的爆红实在有肯定的有时性。其它，主播爆红自此，议价才略也会变得很强，会和直播电商公司从新去道甜头分拨。
作家把投资者对公司的明白分为五个宗旨：样子、商势、改变、斗劲、未知。公司的样子囊括收入何如样，利润何如样，比赛敌手有哪些，等等；商势也即是贸易的内正在逻辑，譬喻说，为什么同样是出产食物，白酒企业就比出产食用油的企业利润率胜过许众？但商势也不是食古不化的，譬喻火车代替了马车，而空运又代替了火车运输，高铁又从空运那里抢了一大块的市集份额；投资者要明白许众家公司，并从中斗劲；结尾即是要领略，咱们肯定有学问的盲区，于是要永远维持敬畏之心。
作家分享了遴选股票的五个步调：一是明白行业开展对象，譬喻行业的开展空间有众大？行业所依赖的本领是否有被倾覆的能够？二是领悟行业比赛体例，借使一个行业比赛额外激烈，纵使行业界限正在一贯增加，身处个中的企业也未必能赚到钱；三是知道公司股东组织，许众期间，什么样的人主导企业，比财政数据更能定夺企业的运道；四是知道谋划和财政状态，囊括看财报、走访企业等；五是权衡相对估值水准，长久遴选那些性价比更高的股票。
投资之因而只必要看懂很少的公司，中央正在于聚合投资政策的性质，即用深度讨论代替广度分裂，通过聚焦少数优质企业杀青逾额回报。对付寻常投资者，持有5~10只股票即可杀青足够分裂。整个操作步调：1.规定才略圈：从己方熟识的行业、职业靠山或恒久兴味开拔，只投资线.深度讨论：对每只股票举行长远领悟，明白其贸易形式、比赛上风、管束层和财政状态；3.恭候合理价钱：耐心恭候市集给出失误订价的机遇，正在平安边际足够大时买入；4.恒久持有：一朝买入，除非基础面爆发根蒂改变，不然坚毅持有，享用复利增加。
基金投资不是一夜暴富的用具，而是恒久稳重的理财格式。通过识别罗网、科学选基、理性操作，才力正在基金投资的道途上行稳致远。动作投资者，要当心识别以下危害：
1. 冠军基金魔咒：每年腊尾的年度收益冠军往往次年浮现不佳。这是由于冠军基金众押对了当年风口，一朝市集派头切换，功绩不免回落。史册数据显示，当年明星基金次年一直维持领先的概率不够20%。
2. 高换手率罗网：年换手率横跨500%的基金，一再买卖发作的手续费会大幅腐蚀收益。基金净值能够上涨15%，但扣除用度后投资者得手收益能够不够3%。
3.高用度率危害：基金申赎用度较高，一再操作会大幅腐蚀收益。以股票型基金为例，申购费约1.5%，赎回费遵照持有刻期分别能够高达1.5%。某投资者一年营业5次，仅手续费就占本金的5%。
作家以为，投资之道，说一千，道一万，结尾对咱们账户投资结果负担的，唯有咱们己方。上市公司谋划得再好，管束权也是拿正在别人手里的；基金管束得再好，遴选基金的人仍旧是咱们己方。于是，要做己方最好的基金司理。
我十分认同这个主见，譬喻说一名投资者，他没有己方去买股票，而是买了私募基金，看似他没有做投资，现实上他不即是正在做投资嘛？投资者遴选私募基金的这个作为，自己即是他动作基金司理，正在做资产装备的进程。
陈嘉禾教员的书有个十分明显的特色，即是会援用许众史册典故，从中抽离出来的大道，和咱们投资的道理是雷同的。因而说，大道相通，大道至简。难能珍贵的是，嘉禾教员老是能找到个中的契合之处。譬喻说，大师都领会“羊左之谊”的故事：
管仲曾说：“我当初困苦的期间，也曾和鲍叔牙经商，分财利时己方屡屡众拿少少，但鲍叔牙不以为我贪财，领会我糊口困苦。我也曾为鲍叔牙任事，结果使他尤其贫乏，但鲍叔牙不以为我愚蠢，领会机会有利和倒霉。我也曾众次仕进，众次都被君主辞退，但鲍叔牙不以为我没有材干，领会我没有遭遇好机会。我曾众次作战，众次失利遁跑，但鲍叔牙不以为我怯弱，领会我另有老母的源由。令郎纠波折，召忽为我而死，我被闭正在深牢中受辱没，但鲍叔牙不以为我无耻，领会我不会为末节而羞，却会由于功名未曾显耀于六合而耻。生我的是父母，知道我的是鲍叔牙啊！”
鲍叔牙为什么明白管仲呢？由于他看到了背后的两个因素：动机和时运。什么是动机呢？管仲战争遁跑，并不是由于怯弱，而是由于忧虑老娘无人赡养；什么是时运呢？也曾众次仕进，众次都被君主辞退，并不是才略弗成，而是运气欠好。
引申到投资周围，什么是动机呢？譬喻说，越是牛市，公共半人越是看众；越是熊市，公共半人越是看空。由于牛市大师拿的都是股票，当然心愿越涨越好；熊市大师拿的都是现金，当然心愿越跌越好。什么是时运呢？即是市集短期涨跌，跟基础面有能够是无闭的。巴菲特很厉害，但1972~1975年，伯克希尔股价累计下跌了44.6%。借使你能洞悉底子，就能领会这是时运而不是才略题目。究竟也确是如许，1976年至今，伯克希尔股价累计上涨了约19000倍。
2025年即刻就要过去了，本年大师的投资收益思必是不错的！哪怕是履历了一年众的上涨，目前许众股票的估值依然不贵，这是咱们坚毅看好异日的底气所正在。“冠亚讲书”走过整整四年了，谢谢大师从来从此的随同，也心愿新的一年咱们能一直联袂并肩，配合前进！
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